作者：劉莉亞、金成，分別系上海市習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心特聘研究員、上海財經大學副校長，上海財經大學金融學院講師

【學思踐悟】

天使投資是權益資本投資的一種形式，一般指具有一定凈財富的個人或機構，對具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行的早期直接投資。作為一種高風險投資活動，天使投資是“投早、投小、投長期、投硬科技”的重要力量。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出“健全因地制宜發(fā)展新質生產力體制機制”，要求“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。這是繼2015年《中共中央 國務院關于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》發(fā)布9年后，中央再次重提天使投資。充分發(fā)揮天使投資對科技創(chuàng)新的推動作用，有利于完善科創(chuàng)金融體系，培育壯大新質生產力。

天使投資的主要功能

企業(yè)作為市場活動的重要主體，能夠有效推動以市場為導向的創(chuàng)新活動，暢通從基礎研究到技術開發(fā)再到產業(yè)化應用的科技成果產業(yè)化全過程?？苿?chuàng)企業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持，天使投資作為對企業(yè)的早期股權投資，能夠推動科技成果的產業(yè)化應用，尤其在推動中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。

天使投資能夠加速推動科技成果轉化?？萍汲晒D化是將科學研究與技術開發(fā)中能夠產生實用價值、經濟效益的科技成果進行進一步開發(fā)、應用、推廣，形成新產品、新產業(yè)的經濟活動。將科技成果轉化為現(xiàn)實生產力，需要經歷包括技術開發(fā)、驗證、試產、試銷到大規(guī)模推廣的全過程，每一個環(huán)節(jié)都需要資金、資源的投入，需要長期資金和風險分擔機制的支持。在各類資本當中，天使投資具有較高的風險承擔意愿，具備對前沿科技的投資經驗和市場敏銳度，能夠對技術轉化的要素投入需求、成功率及市場前景作出前瞻性預判，并為初創(chuàng)企業(yè)和團隊提供資金支持和戰(zhàn)略指導。

天使投資能夠助力發(fā)展先進生產力。從市場運行看，市場機制能夠有效引導天使投資流向投資回報潛力最大的產業(yè)；從目標導向看，天使投資在各領域的活躍程度也能成為社會生產力發(fā)展方向的風向標；從自身特點看，天使投資是一種長期投資，以未來收益最大化為目標，能夠充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，盡可能提高所投領域科技成果的經濟產出轉化率。天使投資能夠根據(jù)不同地區(qū)的產業(yè)稟賦、人才稟賦、政策引導方向，率先發(fā)現(xiàn)并點燃區(qū)域經濟增長的“火花塞”，進而推動區(qū)域經濟在生產要素稟賦最領先的領域實現(xiàn)快速創(chuàng)新，促進先進生產要素更有效地向發(fā)展新質生產力集聚，催生新產業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展以高技術、高效能、高質量為特征的生產力。

我國天使投資的特點

我國的天使投資目前主要以政府投資基金、民營企業(yè)家個人資金為主，天使投資人以自身的產業(yè)優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢對初創(chuàng)企業(yè)進行選擇和投資，以實現(xiàn)產業(yè)在區(qū)域內的協(xié)同發(fā)展或擴大自身企業(yè)的經營版圖，通常較少參與所投企業(yè)的經營決策，最終通常以股權轉讓的形式實現(xiàn)退出。與國外的天使投資相比較，我國的天使投資具有一些獨特的優(yōu)勢。

我國的天使投資更多聚焦于服務國家戰(zhàn)略目標。海外的天使投資足跡廣泛，涵蓋軟件、醫(yī)療健康、制造業(yè)、能源、生物技術等高科技行業(yè)，這些行業(yè)因科技含量高、創(chuàng)新潛力大而吸引了大量天使投資資金。我國的天使投資項目早期集中在互聯(lián)網、服務業(yè)，目前主要集中于“雙碳”產業(yè)和半導體產業(yè)，它們通常緊跟國家戰(zhàn)略和政策風向，能夠有效克服私人資本的短期逐利行為。

我國正持續(xù)規(guī)范天使投資活動并完善相應優(yōu)惠政策。2023年6月，國務院通過了《私募投資基金監(jiān)督管理條例》，目前天使投資基金已被納入創(chuàng)業(yè)投資基金進行規(guī)范管理，并對基金的“募、投、管、退”活動提供特別的政策支持、實施差異化監(jiān)管。在稅收優(yōu)惠方面，2018年財政部首次印發(fā)了《關于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人有關稅收政策的通知》，明確了對天使投資活動進行稅收減免的各項標準，并于2023年延續(xù)執(zhí)行。2024年6月，國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》，強調“持續(xù)落實落細創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，落實鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資種子期、初創(chuàng)期科技型等企業(yè)的稅收支持政策”。對天使投資的逐步規(guī)范化管理和稅收優(yōu)惠，正有力地促進我國天使投資的發(fā)展。

發(fā)揮好天使投資激發(fā)創(chuàng)新動能的積極作用

黨的二十屆三中全會強調要“構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制”。天使投資作為科創(chuàng)金融體系的“先行軍”，在推動科技創(chuàng)新、促進技術突破和產業(yè)升級的過程中發(fā)揮著重要作用。在天使投資的推動下，初創(chuàng)期的企業(yè)能夠及時有力邁開科技創(chuàng)新的腳步，最終促進創(chuàng)新型企業(yè)量和質的同步增長。鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資，需要進一步完善科技金融體制，形成更加高效、精準的資本流動機制，促使天使投資更加聚焦于前沿科技和關鍵核心技術，使其成為培育壯大新質生產力、促進經濟高質量發(fā)展的重要金融引擎。

發(fā)揮天使投資激發(fā)多元化創(chuàng)新的積極作用，打破“內卷式”競爭。2024年中央經濟工作會議明確提出要“穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，推動經濟持續(xù)回升向好”，并強調“綜合整治‘內卷式’競爭”。當前，企業(yè)間低效競爭和資源過度集中造成的“內卷”，嚴重制約了企業(yè)創(chuàng)新和產業(yè)升級。而天使投資者通過前瞻性的視角和試錯型的投資方式投早、投小，能夠發(fā)現(xiàn)并支持處于起步階段、具有高成長潛力的創(chuàng)新型企業(yè)。通過這種方式，天使投資不僅幫助初創(chuàng)企業(yè)突破資金瓶頸，更能逐步建立起一套可靠的優(yōu)質資產發(fā)現(xiàn)機制，推動各類科技行業(yè)的創(chuàng)新突破，成為加速產業(yè)升級、激發(fā)市場活力的“創(chuàng)新引擎”。在政策和市場的共同作用下，天使投資將為中國經濟結構調整和高質量發(fā)展提供源源不斷的創(chuàng)新動力，助力中國經濟實現(xiàn)從傳統(tǒng)增長模式向創(chuàng)新驅動增長的轉型。

發(fā)揮好天使投資投早投小投長期投硬科技的積極作用，為梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)筑牢基礎。2024年中央經濟工作會議明確提出，要“健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。2022年發(fā)布的《優(yōu)質中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》強調要通過政策指引，幫助不同發(fā)展階段、不同類型的中小企業(yè)獲得政策支持。天使投資能夠為初期、中期梯度中小企業(yè)提供重要資金來源。相比于傳統(tǒng)的財政補貼，天使投資能夠滿足初創(chuàng)企業(yè)對資金的靈活性需求，還可以基于自身的行業(yè)投資經驗，通過引導企業(yè)快速形成市場化的經營模式，促進企業(yè)的技術創(chuàng)新和市場突破，并為企業(yè)下一階段融資和發(fā)展保駕護航。相比于更后期的股權投資，天使投資風險承受能力更強，更有耐心，為創(chuàng)新企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了寶貴的時間和空間。